环保行业景气度将进一步提升 欧洲在环保领域处于世界领先地位,目前欧盟27国每年在环保方面的投入超过800亿欧元,占GDP的比例已超过2.25%;过去半个世纪,美国的环保行业获得了长足发展,环保产业产值占GDP的比重达到2.45%。在政策推动下,中国环保投资在2012年时达到8000多亿元,环保投资占GDP的比例仅为1.59%。若我国环保投资占GDP的比例达到2.3%左右,则环保行业年投资额将达到2万亿元左右,相比目前的水平有1倍以上的增长空间,环保行业景气度将进一步上升。
烟气治理行业进入运营时代 2013年以来我国出现多次强雾霾,回顾英美历史可知雾霾治理往往会持续数十年,可判断中国反雾霾之战才刚刚开始。燃煤、机动车、工业排放为我国大气污染物的主要来源,目前工业烟气是治理重点。截止2012年底,92%的火电机组已完成脱硫设施建设,且火电脱硝设施建设高峰将出现在2014年,因此烟气治理行业正在进入运营时代。推荐运营机组规模快速增长的国电清新(002573)。
餐厨垃圾处理行业正式开启 国内餐厨垃圾无害化处理率仅为10%,潜在市场空间很大,测算餐厨垃圾处理设施建设市场规模约400亿元。2011-2012年,国家发改委批复了2批共49个餐厨垃圾处理试点城市。试点城市餐厨垃圾处理项目建设已全面启动,餐厨垃圾处理行业正式开启。餐厨垃圾处理行业的壁垒主要有三个:政府关系、资金实力、技术,在以上方面具有较强实力的企业可占据先发优势。推荐维尔利(300190)。
再生水利用:行业将快速发展 虽然城镇污水处理设施建设高峰已过,但“十二五”期间再生水利用设施建设领域的投资增速高达24.41%,具备显著投资机会。“十二五”,污水处理设施升级改造、再生水利用投资主要集中在三类地区:(1)经济发达地区;(2)资源性缺水地区;(3)水质性缺水地区。在这些地区布局的污水处理企业“十二五”存在一定的发展机会。主要标的有碧水源(300070)、津膜科技(300334)。
垃圾焚烧发电:进入高速发展阶段 “十二五”,垃圾焚烧发电行业年均增速为30.89%,行业将加速发展。借鉴国外经验,判断我国人口密度大、经济发达程度高的东部省市将掀起垃圾焚烧厂建设热潮。垃圾焚烧项目多采用BOT模式,盈利水平高,且盈利能力稳定,这主要得益于以下四个因素:(1)上网电价有保障;(2)电力上网有保障;(3)垃圾处理费结算量有保障;(4)享受税收优惠。主要标的为桑德环境(000826)。
2013年行情:环保行业表现远好于大盘 2013年1月1日至12月13日,沪深300指数下跌4.61%,环保行业上涨24.46%,表现远好于大盘。在23个申万行业中,环保行业涨幅位列第四。在四个环保子行业中,大气治理行业表现最好,上涨89.42%,这源于2013年雾霾天气频发及大气治理政策密集发布。
环保行业估值:2014年估值中枢预计略有下移 2013年12月13日,环保行业PE(TTM)为37.04倍,高于2012年的估值水平,与2011年时相当。环保行业PE/非金融行业PE为2.06倍,接近历史最高值2.37倍,行业估值处于较高水平。2014年IPO将开闸,将会有新的环保个股上市,现有个股的稀缺性将受到冲击;此外,证监会规定创业板个股将不得被借壳,对创业板个股估值产生负面影响,环保行业中有多只创业板个股,行业平均估值将受到拖累。因此,我们判断2014年环保行业估值中枢将略有下移。
2014年投资策略:行业景气决定投资机会 分析欧美国家环保投资占GDP的比例,我们认为中国环保投资规模还有一倍以上的增长空间,看好环保行业未来五至十年的发展。在众多环保细分行业中,我们根据各行业所处发展阶段筛选出景气度向上的行业,具体如下:(1)烟气治理行业,推荐受益于火电脱硫脱硝特许经营行业快速崛起的国电清新(002573);(2)餐厨垃圾处理行业,推荐受益于餐厨行业需求启动的维尔利(300190);(3)再生水利用行业,推荐碧水源(300070);(4)垃圾焚烧发电行业,推荐桑德环境(000826)
